[트렌드] 인플레이션의 종식일까? 생각해 봐야할 포인트

The Economist의 1월 26일자 기사(The world economy’s inflation problem is easing)이다. 최근 시장이 다시 불이 붙고 있다. 좋다는 신호 일까 아님 경계해라는 신호일까? 키는 노동 시장과 에너지 시장에 달려 있다고 봐야한다.

 

 

 

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1월달 시장은 결론적으로 낙관적이다.

미국의 인플레이션은 침체 없이 가격 상승이 통제되는 "연착륙"에 대한 희망을 키우고 있는 상황이다. 유럽을 비롯한 지역은 대부분 따뜻한 겨울로 인해 에너지 가격이 폭락하며 미소를 짖고 있다. 그리고 중국의 파괴적인 "코로나 제로" 정책에서 벗어난 중국 경제 는 반등할 준비가 되어 있다고 언급되며 미국 s&p 500 지수는 연초 이후 5% 상승했고 한국의 KOSPI 상승률은 이를 앞도할 정도인 상황이다.

 

시장이 살아나고 있다? 라고 말하기에는 아직이다.

 

 

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앞으로 넘어야할 산들이 많다.

세계 경제 문제의 종식을 선언하기에는 너무 이른 상황이다. 미국에서 소비자 물가는 12월에 하락했고, 더 저렴한 에너지와 상품 덕분에 올해 연간 인플레이션은 2% 아래로 떨어질 수 있었다. 그러나 물가 상승률이 급락하면서 gdp 성장률도 급락하고 있다. 소매 판매와 산업 생산은 12월에 하락했고 생산량의 선행 지표는 급격히 하락했다. 이는 일반적으로 경기 침체가 임박했음을 나타내는 지표이기 때문이다. 

거대 기술 회사들의 해고에도 불구하고 미국의 실업률은 3.5% 에 불과하고 실업 수당에 대한 새로운 청구는 3개월 반 만에 최저 수준이다. 일부 지표에 따르면 연간 임금 상승률은 하락했지만 여전히 5% 정도입니다. 월마트는 지난 1월 24일 초봉을 시간당 12달러에서 14달러로 인상하겠다고 밝혔다. 근로자의 생산성이 연간 약 1%만 증가하고 있기 때문에 빠른 임금 상승은 연준의 2% 인플레이션 목표를 훨씬 초과하는 물가 상승을 예고하고 있다.

일부 정책입안자들은 2021년에 이익이 급증한 기업들이 물가를 더 올리지 않고도 급속한 임금 상승을 흡수할 수 있기를 희망하지만 지난 가을까지 높은 이윤율은 팬데믹 시대 인플레이션의 8분의 1에 불과한 수준이다. 월스트리트가 2022년 4분기에 실망스러운 실적 을 기대하고 있다는 점을 감안할 때 기업들이 인건비에 맞춰 가격을 인상할 것임을 시사합니다.

물가는 오르는데 왜 내 지갑만 안 오르는거냐? 결국 내 지갑(인건비)가 향후 키가 될 것이다.

 

 

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투자에서 지켜봐야할 부분들

시장에서는 연준이 성장 둔화에 따라 1년 이내에 금리 인하를 시작할 것으로 예상하고 있다. 그러나 연준이 인플레이션을 2%로 낮추고 유지하는 것에 대해 진지하게 생각한다면 경기 침체를 초래하더라도 임금 상승이 식을 때까지 금리를 높게 유지할 가능성이 높다.

미국이 경기 침체에 직면하면 유럽도 함께 따라갈 가능성이 높다. 에너지 가격 하락에도 불구하고 유로존에도 인플레이션 문제가 있습니다. 크리스틴 라가르드 유럽중앙은행(ECB) 총재는 투자자들의 비둘기파적인 기대와는 달리 금리가 크게 인상될 것이라고 경고하고 있다. 연준이 금리를 계속 인상하고 투자자들이 그 결과를 두려워한다면 달러 강세는 수입 인플레이션을 높이고 ecb 의 업무를 더욱 어렵게 만드는 동시에 신흥 시장의 랠리를 약화시킬 수도 있다는 것이다.

중국에서 코로나19의 종식으로 공급망이 망가질 가능성이 낮아진 것은 확실하다. 하지만 중국의 반등은 인플레이션 문제가 있는 나머지 세계를 위해서는 긍정적인 상황은 아니다. 중국의 추가 수입은 과열된 경제에 더 많은 연료를 추가할 것이다. 유럽의 가스 저장고는 2022년 중국의 액화천연가스 수요가 평소 수준보다 20% 낮았기 때문에 부분적으로 꽉 찼었다. 이제 수요가 반등할 가능성이 높으며, 이로 인해 내년 겨울에 다시 한 번 가격이 급등할 수 있다. 과열된 노동 시장과 에너지 위기라는 두 가지 적을 극복해야만 세계 경제가 위기에서 벗어날 수 있다.

 

천연가스가 코로나 이전 수준보다 더 떨어졌다. 그런데 앞으로의 환경은 다를 것이다. 우리의 포지션 선택은 정해져 있다.